下行期抗风险能力不足 原材料受制于人

小丸子

　　又一家锂电池上游锂盐生产企业申报上市。股票投资是否存在配资困难的问题容汇锂业日前披露首次公开发行股票并在科创板上市招股书，拟公开发行不超过1.36亿股，预计募集9.24亿元，投入年产6.8万吨电池级氢氧化锂、6万吨电池级碳酸锂工程(一期工程)。
　　容汇锂业主要从事基础锂产品及深加工锂产品的研发、生产和销售，主要产品包括碳酸锂和氢氧化锂等。碳酸锂和氢氧化锂是目前锂离子电池正极材料所必须的基础材料，最终应用在新能源汽车动力电池、储能电池、消费电池等锂电池产品。
　　相比赣锋锂业(108.880, 9.90, 10.00%)等业内龙头公司，容汇锂业在行业下行期表现出的抗风险能力明显偏弱。此外，公司重要的原材料供应受制于人、特别是受到竞争对手的影响，也值得投资者关注。
　　行业下行期抗风险能力不足问题突出
　　近几年，受下游新能源汽车销量暴涨的带动，动力锂电池需求大增。不过，2017年后，随着行业竞争日趋激烈以及补贴逐级退坡，新能源车产业链的各个环节都遭受到了严峻的考验。
　　作为上游锂盐生产企业，容汇锂业在行业下行期间，暴露出了较为明显的抗风险能力不足的问题。
　　2017年后，受供需影响，国内碳酸锂单价从最高约17万元/吨持续下滑，2020年最低降至4万元/吨。行业景气度下行期，容汇锂业的业绩受到重创。
　　2017年至2019年，公司营业收入分别为8.28亿元、6.74亿元和6.37亿元;归母净利润分别为0.23亿元、0.98亿元和0.23亿元。2020年叠加疫情影响，上半年实现营收仅1.35亿元，净利润-0.52亿元，陷入亏损。
　　同时，现金流也大受影响。2017年至2020年上半年，容汇锂业经营性现金流分别为1.65亿元、-0.49亿元、-0.15亿元和-0.28亿元，2018年后呈现持续净流出状态。
　　业绩不佳的背后是盈利能力的剧烈下滑。2017年至2020年前6个月，容汇锂业毛利率分别为41.13%、29.38%、20.65%和2.71%，呈现明显的逐年下降趋势。
　　值得注意的是，对比赣锋锂业和天齐锂业(38.300, 2.41, 6.71%)同期数据可以看到，容汇锂业不仅毛利率每年均低于业内龙头公司，而且降幅也大于龙头公司。
　　2017年-2020年上半年龙头公司毛利率　　在行业处于调整时期，相比行业龙头，容汇锂业抗风险能力显著偏弱。
　　原材料一定程度受制于竞争对手
　　由于锂资源中长期供需紧平衡，锂盐厂甚至更下游的电池厂一直在向上游布局锂矿资源，确保原材料供应安全。容汇锂业也有自己的锂矿。
　　招股书显示，容汇锂业目前持有西藏麻米措12.60%股权，而西藏麻米措拥有西藏阿里麻米错盐湖采矿权。截至今年6月30日，西藏麻米措净资产为3203.28万元，净利润为-137.74万元。
　　由于西藏麻米措未取得采矿权纸质证书，尚未实现开采，容汇锂业目前主要的锂矿原材料主要来自于澳大利亚格林布什的泰利森矿和皮尔巴拉矿。而这两家锂矿资源背后都有容汇锂业的竞争对手、也是业内龙头公司天齐锂业和赣锋锂业的身影。
　　资料显示，泰利森矿是世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿，锂精矿产量约占目前全球锂矿总产量约30%。天齐锂业与洛克伍德锂业分别持有泰利森锂业51%和49%的股权。泰利森锂业主要根据天齐锂业和洛克伍德的原料需求制定锂精矿的生产计划，并将锂精矿销售给天齐锂业和洛克伍德。可以看到，天齐锂业握有泰利森锂矿的产销决定权。
　　皮尔巴拉锂矿也有类似情况。公开资料显示，皮尔巴拉目前最大股东是宁德时代(312.790, 1.79, 0.58%)，而第二大股东就是赣锋锂业。赣锋锂业在皮尔巴拉日常经营和决策中也有较强的话语权。
　　值得注意的是，2017年至2019年，容汇锂业采购的泰利森锂精矿的价格分别为572.50 美元/吨、693美元/吨和693美元/吨。在碳酸锂售价剧烈下滑时期，锂精矿的采购价却不降反涨。
　　由此看来，容汇锂业上游原料受制于人的情况，似乎早已由来已久。