需求复苏驱动价格盈利向好 看好化工顺周期龙头及优质成长股

小丸子

　　9-10月化工产品价格加速上涨，主要原因来自于内外需的改善，包括外贸订单大幅增加以及国内地产、汽车、家电等领域的需求改善。另外一个原因来自于三季度化工品的低库存下的补库。2019年股票行情总结机构指出，短期大幅拉涨后产品价格可能会有所震荡，基于三年多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的需求回升，明年二三季度化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来2-3年角度，坚定看好化工的景气向上。
　　核心逻辑
　　1、化工品将迎来涨价扩散，景气度持续改善。2021年需求机构认为是内稳外升，内需稳中有支撑，外需将成为贯穿全年的主线。1)国内需求方面：景气度修复有望延续，2021年国内地产将延续开工竣工倒挂修复，汽车、纺服、家电环比仍将继续改善。2)国外需求方面：海外化工品开工率持续受疫情影响，海外化工品低库存在2021年上半年将延续，同时随着疫苗的推广和使用，全球经济重启前补库存需求将进一步释放，加上海外财政刺激政策、地产景气回升等支撑需求，海外补库存需求有望贯穿全年。
　　2、顺周期景气向上，行业盈利逐季改善。随着疫情有效控制，化工行业下游主要产业逐渐回暖，带来化工品需求改善，行业盈利逐季向上修复。即使扣除中国石化(3.990, 0.01, 0.25%)转让管网资产影响，三季度归母净利环比增速仍高达60%。综合判断地产(竣工面积)、汽车、家电、纺服在2021年将实现恢复性正增长，存在结构性投资机会。
　　3、成本之争主导行业竞争新格局。我国烯烃原料多元化趋势引入更多的市场参与者，2020-2022年将迎来一波扩产高峰(金麒麟分析师)，烯烃全产业链盈利能力将有所收窄。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线基处在成本线最底端;目前油价水平下，石油、煤、丙烷路线成本相差不大，但随着油价上涨，煤路线的竞争优势将愈加凸显。机构认为，进行低成本业务扩张实现规模优势的头部企业将跨周期、高成长。
　　4、供需边际改善酝酿景气新周期。机构认为，2020年油价处在周期底部;2021年原油供需边际改善，油价存在中枢向上的预期。考虑到影响石油加工行业的不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善预期，同时油价回暖也利于油服行业的景气复苏。考虑到纯碱、粘胶短纤未来新增产能有限，但需求持续上涨，供需错配背景下具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。
　　5、政策加码助力新材料成长新动能。在国家政策和资金大力扶持下，我国半导体材料国产替代进程将进一步加快。看好我国半导体材料企业因国产替代加速带来的投资机会。可降解生物塑料在2020年迎来政策风口，国家和地方相继出台了史上最严限塑政策，并发布了一次性可降解餐饮具的质量标准、出台了使用和回收报告办法，政策加码背景下可生物降解塑料迎来重大发展机遇。可降解生物塑料在替代传统塑料包装、一次性餐具/吸管、地膜等方面空间巨大，以及部分品类如聚乳酸在塑料、化纤领域的渗透空间更为广阔。
　　利好公司
　　银河证券指出，在化工行业下游需求持续回暖的预期背景下，行业顺周期趋势有望延续，存在结构性投资机会。建议关注三条投资主线：一是成本之争主导行业竞争新格局。推荐卫星石化(26.220, 0.55, 2.14%)、宝丰能源(11.570, 0.28, 2.48%)。二是供需边际改善酝酿景气新周期。推荐中国石油(4.140, 0.00, 0.00%)、中国石化、上海石化(3.420, -0.03, -0.87%)、石化油服(1.950, 0.00, 0.00%)、通源石油(4.020, -0.01, -0.25%)、山东海化(3.800, 0.04, 1.06%)、三友化工(9.000, 0.34, 3.93%)。三是政策加码助力新材料成长新动能。建议关注晶瑞股份(33.880, 0.68, 2.05%)、雅克科技(60.400, 0.02, 0.03%)、金发科技(17.410, 0.11, 0.64%)。
　　东吴证券(9.360, 0.02, 0.21%)指出，随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学(86.960, 0.98, 1.14%)、龙蟒佰利(29.990, -1.38, -4.40%)、三友化工、合盛硅业(39.100, 0.23, 0.59%)，以及技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技(20.290, 0.29, 1.45%)、新亚强(36.100, -0.62, -1.69%)、东材科技(10.590, -0.22, -2.04%)和震安科技(71.700, -1.26, -1.73%)。
　　开源证券指出，随着海外需求逐渐复苏，建议继续关注顺周期、涨价、低库存品种：钛白粉、PVC、粘胶、氨纶、涤纶长丝等，布局顺周期化工子行业龙头。受益标的：化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升(35.610, 0.72, 2.06%)、恒力石化(25.830, 0.92, 3.69%)、扬农化工(124.010, 3.99, 3.32%)、华峰氨纶(9.130, -0.04, -0.44%)、新和成(31.780, 0.03, 0.09%)、荣盛石化(24.450, 0.30, 1.24%);绝对低估值龙头：金石资源(29.440, 0.15, 0.51%)、三友化工、海利得(4.120, -0.03, -0.72%)、巨化股份(7.970, 0.04, 0.50%)、三美股份(20.760, 0.17, 0.83%)、利民股份(12.570, -0.23, -1.80%)、滨化股份(5.240, 0.02, 0.38%);弹性标的：江苏索普(6.690, -0.03, -0.45%)、华谊集团(5.790, 0.00, 0.00%)、鲁西化工(12.580, -0.21, -1.64%)、新凤鸣(12.660, -0.09, -0.71%)。
　　中泰证券(16.610, 0.50, 3.10%)指出，双循环是未来中国经济也是中国化工的重要发展方向。建议在疫情后时代，掘金双循环。内循环：补短板和提效率。建议关注粮食安全、新材料、环保材料等补短板领域和以煤化工为代表的提效率领域。相关公司建议关注：扬农化工、新洋丰(14.580, 0.68, 4.89%)、史丹利(5.480, 0.04, 0.74%)、濮阳惠成(20.250, 0.18, 0.90%)、雅克科技、奥来德(57.900, 0.89, 1.56%)、奥福环保(63.700, -2.08, -3.16%)、华鲁恒升、宝丰能源等。对于“外循环”，在全球经济恢复之际，原油作为大宗品之王值得市场关注，同时有一批优秀企业在不断推动中国制造在全球产业链格局的竞争力提升，而且这种优势正在推动企业走出国门，打开成长空间。相关公司建议关注：万华化学、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份(18.090, -0.50, -2.69%)、卫星石化;海利得、共创草坪(27.390, -0.52, -1.86%)等。