从以太坊矿机提价 150%，揭开比特大陆年赚数十亿美元的秘密

落雁

从昨天开始，一篇关于比特大陆 E3 的新闻在网上流传，报道称，定价 800 美元的「比特大陆最强劲以太坊矿机遇冷」，「矿机商都处于观望状态，不敢在市场行情不明朗之时贸然下手」，有矿机商向记者透露，「这台矿机很少有人全额付款预定，我在官网上定了 5 台，但没有付款」。

来自《每日经济新闻》的「新闻」质量有些让人捉急。除去全篇文章没有具名的消息来源之外，记者一点都不走心。如果去比特大陆网站简单查看一下，应该可以很清楚的看到，实际上，4 月 3 日宣布的第一批 E3 矿机早已售罄，而比特大陆已经推出了第二批矿机预售。

是的，你没有看错，第一批矿机定价 800 美元，第二批矿机的价格已经调整到 2006 美元，性能规格一样，只是多了一个价格 105 美元的电源。

结合所有这些信息，真实的情况应该是，比特大陆在推出以太坊矿机 E3 之后，半个月时间内迅速调整售价，涨价超过 150%。如此提价，市场自然需要时间消化，在一些矿工论坛上，一方面矿工们对新定价骂声不断，一方面也不得不拿出计算器，结合算力难度、电价和币价等信息，仔细盘算是否值得在这个价格购买 E3 矿机。

矿机价格、算力难度、电价、币价这些变量，微妙的相互影响，在市场达成平衡。在这背后，作为全球最大矿机生产商的比特大陆，正是通过推出新算力的矿机和不断调整矿机价格，在打破市场已有的平衡的同时小心维系新的平衡，从而实现利润的最大化。

这种技巧，让比特大陆在去年获得了最保守估计可达 30 至 40 亿美元的运营利润——是的，你没有看错，这家垄断比特币挖矿和矿机市场的公司去年实现的巨额利润，有可能远远高于其对外宣称的数字。

在揭开比特大陆赚钱秘籍之前，让我们先认真算算这家公司究竟去年挣了多少钱。

细算比特大陆到底有多挣钱：

「最保守的估计，毛利润 75%，运营利润率 65%」

作为一家低调的非上市公司，直接获得比特大陆的盈利状况并不容易，但是并非一点都不可能。

市场上流传的信息主要有两个来源：一个是比特大陆联合创始人詹克团今年 1 月份接受台湾商业周刊采访时提供的信息——他表示，比特大陆 2017 年全年营业收入约为 25 亿美元。詹克团在这次采访中还透露，比特大陆自 2017 年下半年起，已成为台积电中国第2大客户，今年更可能跻身全球前 5 大客户。

另一个来源，则是华尔街投资银行伯恩斯坦 Bernstein 的估算，推测比特大陆去年总收入达到了 50 至 60 亿美元，光运营利润就可达到 30 至 40 亿美元。今年2月底，美国财经频道 CNBC 报道了这一消息，立刻震惊了虚拟货币社区。比特币最核心社区 Bitcoin.org 运营者 Cobra 甚至以此发出公开信，提出修改比特币 Proof of Work 工作量证明机制。

比特大陆联合创始人詹克团向媒体透露的收入数据仅仅是伯恩斯坦估算数字的一半，究竟谁更可信？为此，链闻 ChainNews 专门联系了伯恩斯坦报告的执笔人 Mark Li 了解一手信息。

Mark Li 驻香港，是伯恩斯坦半导体行业高级分析师，他领导了伯恩斯坦跨全球的半导体行业分析师们，一起协作，在 2 月份完成了一份关于比特大陆的研究报告。这份报告估算了比特大陆盈利状况，其结论在市场上引发巨大反响，但他并没有向任何一家媒体记者披露如何得出这些估算。

按照伯恩斯坦半导体研究团队的数据，比特大陆控制着 70% 到 80% 比特币挖矿和矿机的市场份额，他们估算这家公司 2017 年收入规模在 50 至 60 亿美元左右，而运营利润最保守估计在 30 至 40 亿美元左右。按照这个盈利水平，比特大陆 2017 年运营利润的规模和显卡制造商 Nvidia 的规模相关。只不过，Nvidia 经过了 24 年发展才实现了这个利润水平，但是比特大陆仅用了4年就达到了这个水平。

伯恩斯坦分析给出的整个路径图

「这是很保守的估计，我们按照毛利润在 75%、运营利润率在 65% 左右做的推算。实际上，我估计比特大陆的毛利率和运营利润一定比这个水平高。」Mark Li 告诉链闻 ChainNews。

对于比特大陆收入规模的估算，Mark Li 十分有把握，他表示自己一直追踪亚洲、特别是台湾的半导体行业发展，「从硅片的出货量和比特大陆对硅片的采购量等信息入手，很容易推算出其 ASIC 矿机的出货量。我对自己的估算非常有信心。」

他告诉链闻 ChainNews：「这个估算很保守，实际的盈利情况只会比这个数字高。」他同时表示，报告完成后，他曾把报告发给比特大陆联合创始人詹克团，但是詹克团没有发表任何置评。

去年比特币挖矿行业整体规模 33 亿美元，为什么比特币矿机生产商比特大陆可以收入 50-60 亿美元？

伯恩斯坦半导体研究团队对比特大陆盈利状况的测算可信度极高。

Mark Li 在成为华尔街分析师之前，曾在台积电工作过 8 年，熟悉并掌握着半导体材料出货信息。比特大陆生产的矿机核心组件为 ASIC 芯片，必须向上游订购硅片。每种矿机使用芯片规格固定，通过对硅片采购量的追踪，可以很准确推算出矿机出货量信息。

不过，熟悉矿机市场的行业老手会提出一个问题：比特币挖矿行业的整体规模去年也不过 33 亿美元，为什么主要参与比特币挖矿并生产比特币矿机的比特大陆，可以实现 50 至 60 亿美元收入？换句话说，为什么向比特币挖矿产业提供矿机为的比特大陆，年收入比整个比特币挖矿产业都大。

的确，2017 年全年比特币挖矿行业的整体市场规模在 33 亿美元左右，按照比特币区块产生速度及比特币价格，这个市场规模很好估算。

在通常的行业中，设备供应商收入比设备使用商收入更高的情况非常罕见。不过，比特大陆却逆转了普遍现象，其获取巨额利润的秘诀正在其中。

比特大陆充分利用了矿工们对未来收入的预期，调整矿机价格，实现获得高额利润，同时，对冲自己的风险。

实际上，作为一种资本支出，矿机的定价并不是简单的根据成本核算得出，而反映的是矿工们对挖矿业务未来收入增长的预期。他们对挖矿业务收入增长预期很高，才愿意投资进行矿场扩能，多贵的矿机都会接受；反之，低于成本价格的矿机也不会考虑。

比特大陆一直巧妙的根据比特币价格调整矿机价格

比特大陆的大智慧就是，充分利用了市场的预期。去年比特币价格大幅上涨，矿工们当然愿意出高价投资矿机。所以，即便在去年挖矿很赚钱的时候，比特大陆也不独占所有矿机，不是把生产出来的矿机全部用来自己挖矿，而是把大部分矿机出售给其他矿工。当然，现实是，这家公司也不可能独占所有矿机，否则整个比特币社区早已全员反对。

这种操作更大的妙处是，通过出售矿机换得法币，比特大陆对冲掉了比特币价格下滑的风险。于此同时，比特大陆巧妙的根据比特币价格调整矿机价格——在保证自己获得高额利润的同时，不攫取所有利润，在矿机价格、算力难度、电价、币价这些变量中，巧妙地打破平衡，又寻找平衡，给购买矿机的矿工们保留一些利润，让他们愿意投资，实现让矿工持续投资矿场，购买比特大陆的矿机，而自己从中实现更高的收益。

比特大陆迅速对以太坊矿机 E3 大幅提价背后，正是这个策略的推动。

不过，目前来看，由于加密货币市场前景并不明朗，这次提价是否能够达到实际效果还需观望。Reddit 社区有人算了一笔粗帐：按照目前以太坊算力及 ETH 价格的水平，花 2000 美元购买比特大陆的以太坊矿机 E3，即便不计算电费支出，也需要 700 天才能收回投资，更别说以太坊很有可能在未来实现从 PoW 到 PoS 共识的改变，这个定价实在有些让人大跌眼镜。