致远互联(688369)：新产品新客户 21年有望迎来增长拐点

小丸子

　　中国协同管理软件龙头，国内市占率第一，利润持续高增长公司近20 年深耕OA 系统，是中国领先的协同管理软件提供商，在中国协同软件市场占有率第一(2018 年下半年，传统部署模式)，占比29.3%。清科数据： 11月共32家中企IPO，101家机构被投企业公司三大OA 产品A6、A8、G6 实现了党政机关、大中小企业全覆盖。平台化是公司的重要战略，致远应用定制平台CAP、开放式数字化协同管理平台V5 以及Formtalk PaaS 协同云平台等平台级产品为公司重要战略产品。
　　2016 年到2019 年，公司营业收入由3.77 亿增长至7 亿，保持20%+的同比增长。公司归母净利润由0.18 亿增长至0.97 亿， 同比增长154.72%/63.41%/33.56%, 持续高于各年度营业收入增长，规模效应凸显。
　　信创推动企业数字化转型加速，大企业云化比例有望不断提升;公司OA基础盘行业景气度高
　　随着中美在各领域竞争升级，信创背景下，中国企业数字化加速。云化模式、中台战略已成为趋势，大企业云化比例有望不断提升。从2016 年到2022 年，中国云计算市场一直保持着30%左右的增长，预计在2022 年将达到2900 亿元。
　　同时，公司所在的核心领域：协同软件市场也保持稳定增长，预计到2023年将达到3.88 亿美元，未来5 年整体市场CAGR 为23.1%。
　　立足OA 打造HR 新产品，打开向上新空间，21 年有望迎来增长拐点OA 产品客户粘度高，公司市场份额稳固，OA 业务预计未来可保持20%增长。公司立足OA，向平台型公司发展，围绕协同云及COP 平台，开放互联构建未来协同生态，市场有望进一步打开。同时，公司平台有望在OA基础上进一步拓展其他业务模块：OA 向HR 拓展具有先天优势，公司有望向HR SaaS 进一步拓展。HR SaaS 处于高速增长期，公司借助行业景气度，加上公司三浪叠加路径打通，营收有望达到30%增长。
　　云平台带来规模效应，未来估值有望达到近80 亿考虑公司在协同管理软件行业龙头地位、立足OA 向HR 模块拓展带来的广阔市场空间、企业数字化转型浪潮到来、以及SaaS OA 和SaaS HR 的高行业景气度，我们给予致远互联2022 年53X PE，公司2020/2021/2022 年净利润预计为0.99/1.21/1.52 亿元，合理估值为80 亿，目标价104.94 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：研发进展不及预期风险、技术研发及业务人员流失的风险、疫情增加经济不确定性、服务模式风险、市场竞争风险