“大动手术”剥离智能终端业务 TCL科技重金押宝面板能否破局？

小丸子

　　投资收益远高于扣非净利润，TCL科技改名叫TCL资本或许更为贴切。
　　今年以来，面板行业景气度持续上行，相关产品也纷纷涨价。怎样操作才能让配资炒股变得更加容易随着三星等国外厂商退出面板行业，国内面板龙头企业迎来新发展机遇，TCL科技、京东方等企业将有望占据主导地位。有分析指出，面板行业将迎来持续的价值回归。
　　截至目前，TCL科技半导体显示业务规模已实现全球领先，在面板行业供需偏紧及价格上涨的背景下，公司的发展前景也颇受机构看好。然而在此背后，TCL科技也暗藏着不少风险，公司三季度营收净利双降，资产负债率攀高、投资收益远超扣非净利等。
　　转型后业绩承压，三季度营利双降
　　TCL科技的前身是惠阳地区电子工业公司，在1985年开始登记为“TCL通讯设备有限公司”，后续随着消费电子业务的发展，公司于1994年再更名为“TCL集团公司”。
　　自从2004年上市以来，公司简称一直是“TCL集团”。2020年2月7日，经深交所批准，其证券简称“TCL集团”正式更名为“TCL科技”。
　　更名背后，是TCL科技将智能终端业务剥离出去，从多元化发展转向专业化经营，集中资源专注于半导体显示业务及材料业务。
　　2018年12月，TCL科技发布重大资产重组，作价47.6亿元将消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务打包出售给TCL控股，其中包括TCL实业、惠州家电、合肥家电、客音商务、TCL产业园等企业100%股权以及酷友科技55%股权、格创东智36%股权、简单汇75%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.5%股权。
　　彼时，TCL科技在全球面板行业寒冬之际，大举进军面板领域，通过外延式并购及内生式发展，从家电企业摇身变成面板行业巨头。然而从业绩表现来看，TCL科技剥离智能终端业务后并未取得突破性增长。
　　2018年至2020年前三季度，TCL科技营收分别为1134.47亿元、750.78亿元、488.33亿元，同比增长1.54%、-33.82%、-17.10%;净利润分别为34.68亿元、26.18亿元、20.25亿元，同比增长30.17%、-24.52%、-21.42%。
　　与此同时，TCL科技负债总额长期处于高位。TCL科技在2017年-2020年前三季度的总负债分别是1062亿元、1319亿元、1010亿元、1332亿元。资产负债率分别是66.22%、68.42%、61.25%、66.52%。
　　重金押宝半导体显示，‘左手倒右手’引质疑
　　TCL科技负债总额节节攀升，与大手笔“买买买”脱不了干系。经《每日财报》梳理，TCL科技年内共发生4起与面板有关的重大并购事件。此举与此前重大重组事件一脉相承，TCL科技剥离智能终端业务后，重金押宝半导体显示领域。
　　2020年7月份，TCL科技宣布斥资109.74亿元收购中环集团100%股权，补充半导体领域关键一块版图。中环集团两大核心业务为单晶硅片和半导体材料，其中单晶硅片营收占比达九成。
　　2019年，中环半导体营收为168.8亿元，净利润为9亿元。TCL科技愿意巨资购买中环集团，主要看中其半导体领域对面板行业的赋能作用。
　　半导体材料及半导体器件是面板行业的上游产业，两者具备协同效应，可在业务上产生联动和互补，同时形成半导体到面板、面板到终端的闭环。
　　2020年8月，TCL科技拟收购购苏州三星60%产权及配套模组厂100%产权，总涉及金额10.8亿美元(约76.22亿元人民币)。收购完成后，TCL华星将在大尺寸面板领域获得8.5代线，产能大幅提升。有分析指出，TCL科技自此有了与京东方叫板的实力。
　　2020年5月29日，TCL科技还宣布收购武汉华星39.95%股权，总交易金额42.17亿元。此次交易完成后，TCL科技直接和间接持股比例达85.50%。12月12日，TCL科技拟28亿元收购TCL实业(香港)持有的茂佳国际100%股权。
　　12月11日，TCL科技发布公告称，TCL科技投资以现金方式收购TCL实业(香港)持有的茂佳国际100%的股权，交易价格为28亿元。而茂佳科技在2019年1月前就曾是TCL科技的资产。这种“左手倒右手”的行为立即引发热议。
　　值得注意的是，此次TCL科技收购茂佳国际给出的评估值为28.30亿元，而在不到而不到半年前的6月29日，TCL实业(香港)刚以现金25亿元向TCL电子收购茂佳国际100%股权，彼时茂佳国际全部权益评估值为24.70亿元。
　　仅半年的时间，茂佳国际的估值水涨船高，半年跳涨了4亿，4亿相当于TCL科技大半年的扣非净利润了。此外，今年前十个月茂佳国际净利下滑明显，前十个月实现净利2.36亿，仅为去年全年的73.6%。
　　投资收益远超扣非净利，李东生变身投资大师?
　　TCL科技近年来的种种资本运作，都凸显出其进军面板领域的决心。不过，短期来看面板行业确实维持高景气度，但该行业属于周期性行业，一般以3至5年为一个周期，价格波动性较大，行业未来发展趋势仍有待观察。
　　2019年3月，TCL科技完成剥离智能终端业务等重组事项，同时还保留华星光电、产业金融业务和其他业务。其中，产业金融及投资业务又分为TCL金融和TCL资本。
　　不难推出，TCL科技想将自身改造成“科技集团+投资公司”，从而提升在资本市场的价值。而据2020年三季报显示，TCL科技实现净利润20.25亿元，而扣非净利润仅为8.60亿元。
　　2018年至2020年前三季度，TCL科技投资收益分别为21.67亿元、34.43亿元、19.52亿元。可以看出，今年前三季度，TCL科技的投资收益远高于扣非净利润甚至与净利润相当，TCL科技改名叫TCL资本或许更为贴切。
　　据公开资料显示，TCL资本由TCL创投、钟港资本和中新融创构成，其中中新融创持股49%。目前TCL科技还持有直投多个上市公司项目，包括七一二(39.940, -1.10, -2.68%)17.07%股权、上海银行(7.760, 0.02, 0.26%)5%股权、花样年控股20.08%股权。
　　截至2020年第三季度末，TCL创投管理的基金规模为89.89亿元人民币，累计投资124个项目，目前持有宁德时代(312.790, 1.79, 0.58%)、帝科股份(74.670, -1.66, -2.17%)、寒武纪(149.500, -5.52, -3.56%)等上市公司股票，以及商汤科技、尚太科技、翱捷科技和格科微电子等公司的股权。
　　钟港资本完成14个债券发行及承销项目和5个债务管理项目，投资银行和资产管理业务平稳增长。中新融创累计投资上市公司超115家，并正在围绕TCL产业方向进行成熟企业的投资和参与收购。
　　董事长李东生似乎已变身为一位投资大师。投资固然也能促进公司发展，但投资收益不是固定的，主营业务持续增长才是上市公司健康发展之道。
　　在剥离智能终端业务后，TCL科技业绩仍未获得重大突破。在面临面板行业景气度高涨之际，公司大手笔押宝面板产业究竟何时才能破局呢?《每日财报》将持续关注。