债市日思录：疫情反复扰动市场情绪 长端收益率难现趋势回落机会

小丸子

　　核心摘要
　　英国发现新型毒株，目前尚无证据表明其具有更高致死率或对疫苗免疫：12 月19 日，英国首相鲍里斯·约翰逊发布紧急讲话：伦敦发现新冠病毒变异毒株，比原始毒株的传播性高出70%，已经有超过40 个国家禁止了英国入境航班。股票配资后的解套技巧当前市场比较关心两个问题，新的毒株是否会有更高的致死率，当前疫苗是否对其无效。从数据来看，全球、英国的致死率都在匀速下降中，近期同样单日新增病例较高的德国，目前已经看到新增病例回落的走势，新型毒株的影响或许并没有市场想象的那么严重。至于疫苗是否对新毒株有效，需要看12 月8 日英国第一批接种疫苗的人群能否在21 天后产生有效抗体，也就是说12 月底英国的单日确诊人数能否出现有效回落。此外，医学专家也纷纷表示，目前尚未看到英国新毒株对疫苗有效性影响的证据，病毒单一的突变降低疫苗效力的可能性并不大。
　　无需过度担忧疫情消息面扰动，各国已经陆续开展疫苗接种，未来消息面或将偏积极： 除了发现新型毒株的消息外，美国也传出疫苗出现副作用的消息，加剧了市场的担忧，但接种疫苗后出现不良反应并非“新冠疫苗”专有，无论哪种疫苗，都有一定发生不良反应的几率。拜登胜选之后也在积极践行自己竞选时的诺言，成立了新冠肺炎病毒特别行动组，还接种了新冠疫苗提振民众信心。美国单日新增病例的7 日移动平均数据已经显现拐点，此外，我们也看到美国高频数据表现依旧不差，疫情失控，经济走弱的证据似乎并不充足。从资本市场表现看，周一英国富士100 指数受恐慌情绪带动大跌，但周二就结束了下跌，美股同样表现平稳，海外市场对近期消息面的反馈还是非常理智的。最后，12 月中旬以来，加拿大、英国、美国都开始铺开疫苗接种工作，我国也已经完成了100 多万剂的疫苗接种工作，并且没有出现严重的不良反应。所以说，随着疫苗接种人数增加，未来或有更多积极的信号释放出来。近期疫情负面信息对债市影响偏短期，不宜过度将其解读为长期利好。
　　不搞政策“急转弯”利好短端收益率，高频数据向好不变，难说长端迎来趋势机会：12 月以来央行对资金面的呵护态度明显，尤其本周前四个交易日，央行累计投放逆回购4100 亿元，包含跨年的14 天品种3500 亿元，确保资金可以平稳跨年。
　　虽然央行近期转向宽松操作可以用稳定人民币升值预期来解释，但转向幅度一定程度超出市场预期，尤其在12 月22 日，李克强总理宣布国务院决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信贷支持计划，这一系列操作很难不让市场猜想是否经济出现走弱信号，货币政策提前转向，毕竟在2018 年年初就出现过类似情况，但从高频数据看，经济依然表现不差，螺纹钢库存仍保持回落走势，钢企生产小幅回落或是铁矿石价格上涨因素所致，未来铁矿石供给矛盾缓解后，铁矿石价格稳定将会带动钢企生产意愿继续走强。此外，近期南方限电的消息也体现出生产不弱的情况。所以说，当前无论是央行偏宽松的公开市场操作，还是国务院延续小微企业的呵护政策，都是在践行中央不搞“政策急转弯”的政策思路，并不是经济出现了问题。疫情对市场仅是短期利好刺激，长端收益率走势仍需关注基本面变化，从目前高频数据给出的信号看，并不支持长端收益率走出趋势回落行情。1 年期品种目前回落幅度不小，虽然央行呵护资金面，但跨年资金面仍有波动，关注调整后机会，当前3 年和5 年较1 年期品种期限利差走阔，关注3-5 年期品种机会。
　　风险提示：1)经济超预期回落;2)央行货币政策转向;3)疫苗对新型毒株无效，海外疫情失控。