为什么无论美联储加息还是降息黄金总是能维持涨势

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2000年至今，美联储已经经历了三轮“加息至高点，降息至低点”的循环。在这三次循环当中，美元指数和美股都是有涨有跌，只有黄金价格保持着一向的涨势。
详细数据来看，2001年1月至2003年7月，美联储基准利率从6.5%下降至1%，黄金从272美元上涨至355美元，涨幅30%左右。逻辑上讲，美联储降息会导致国债收益率跟从性下降，国债与黄金都具有避险和规避通胀的特点，当国债的收益率降低，黄金的比较优势就会升高，所以黄金价格会上涨，这没有问题。
2004年7月至2006年7月，美联储将基准利率从1%进步到了5.25%，黄金从393美元上涨至634美元，涨幅61%左右，起伏相比前一轮降息周期翻了一倍。逻辑上讲，加息会进步美债收益率，降低黄金的比较优势，金价应该下跌才对。更何况，加息会利多美元指数，美指上涨相同也会导致黄金下跌。但是现实情况与逻辑严峻不符——美联储越是加息，黄金就越是疯长。
2007年10月至2019年1月的先加息后降息的周期；2019年7月至2023年8月的先加息后降息的周期，黄金别离呈现了23.79%、18.55%、19.87%、2.93%的上涨起伏。也就是说，无论美国的基准利率怎么变化，黄金都能够维持单边涨势。原因是什么？
问题出在美国银行的资产负债上面。美联储每隔几年就会呈现一轮加息潮和降息潮，但美国银行的资产负债率却一向保持升势，从没有呈现过趋势性的降幅。也就是说，美联储在2004年7月至2006年7月的加息潮，没能把2001年1月至2003年7月降息潮开释的钱银悉数收回来。2016年1月至2019年1月的加息潮，没能把次贷危机期间的降息潮开释的钱银悉数收回来。2022年3月至今的加息潮也相同，没能把疫情期间开释的钱银悉数收回来。黄金是最好的规避通货膨胀的东西，当钱银总量不断增加时，黄金价格自然水涨船高。美债尽管也具有避险特点，但这种避险来自于刚性兑付和美国政府信用。假如从供给角度看，美债是能够无限增发的，假如美国的债款水平过高，支付才能被商场质疑，美债也将失掉避险特点。